新华财经北京6月16日电（王柘）上周（2025年6月9日至6月13日）资金面维持宽松，资金利率一度下破1.4%的政策利率水平，周初公布较弱的通胀和进出口数据提供债市基本面支撑，收益率周中走低，随后在止盈等力量作用下略有回升。周五，央行再度预告将开展4000亿元买断式逆回购操作，6月买断式逆回购将实现2000亿元净投放，助力政府债券发行和银行同业存单到期高峰流动性维持充裕。全周来看，收益率仍整体下移，曲线牛平，10年期国债收益率下行1BP至1.64%。
中美经贸磋商机制首次会议上周在伦敦举行。双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架。市场信心有所增强，但后续预计需求不足和外部贸易环境的不确定性，仍将阶段性形成对经济增长的扰动，债市基本面总体维持稳定。短期需继续关注国际局势、二季度资金面变化及政府债供给对债市的影响。
行情回顾
2025年6月13日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年6月6日分别变动-1BP、-1.25BP、-0.96BP、-0.12BP、-0.59BP、-1.07BP、-2.65BP、-2.6BP。
具体来看，周一，周末消息称中美经贸磋商机制首次会议将在伦敦举行，通胀和进出口数据显示基本面仍偏弱，10年期国债活跃券250011收益率早盘略有下行，午后回升，收盘时上行0.25BP，报1.655%。周二，市场继续等待中美经贸磋商结果，收益率维持震荡，250011收益率涨0.1BP，报1.656%。周三，中美达成协议框架，暂无增量信息落地，资金面宽松推动收益率下行，250011收益率下跌1.45BP至1.643%。周四，现券收益率低开，随后在止盈压力下震荡走高，250011收益率尾盘上涨0.4BP，报1.647%。周五，权益持续走弱下债市小幅走强，央行公告将开展4000亿元买断式逆回购操作，收益率跌幅尾盘走阔，250011收益率下行0.35BP至1.6425%。
国债期货震荡上行，TL表现最强，30年期主力合约全周上涨0.65%，10年期主力合约上涨0.11%，5年期主力合约上涨0.05%，2年期主力合约上涨0.02%。
中证转债指数全周震荡，周线微跌0.02%，收盘价报433.84。
一级市场
上周利率债合计发行51只、9411.26亿元，其中，国债发行7只、6578.40亿元，政策性银行债发行22只、1755亿元，地方债发行22只、1077.86亿元。
据已披露公告，本周（2025年6月16日至6月20日）利率债计划发行68只、6867.53亿元，其中，国债计划发行3只、3900亿元，政策性银行债计划发行5只、350亿元，地方债计划发行60只、2617.53亿元。
海外债市
由于最新数据显示出通胀缓和迹象提振降息预期，美国国债价格上周上涨，长期限美债收益率跌至逾1个月低位。
10年期美债收益率全周累计下跌11BP，报4.40%；2年期美债收益率累计下跌9BP，报3.95%。其余期限方面，超长端跌约7-8BP，中短段累计下跌超过12BP。
美国劳工统计局12日公布数据显示，美国5月PPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%；5月PPI同比增长2.6%，涨幅高于4月的2.4%，符合预期。扣除食品和能源，美国5月核心PPI环比涨幅为0.1%，低于市场预期的0.3%，4月份数值从-0.4%修订为-0.2%；5月核心PPI同比涨幅为3.0%，略高于预期和4月的3.1%。
美国劳工部11日早间公布数据显示，美国5月CPI同比上涨2.4%，高于前一个月的2.3%，但低于市场预期的2.5%；5月CPI环比上涨0.1%，低于4月和市场预期的0.2%涨幅。剔除食品和能源，5月核心CPI同比上涨2.8%，与4月涨幅持平，但低于市场预期的2.9%；5月核心CPI环比上涨0.1%，也低于4月0.2%的涨幅和市场预期的0.3%。
CPI数据公布后，美国总统特朗普在社交平台发文呼吁，“美联储应该降息整整1%（100个基点）。这样到期债务的利息支付就会少很多。这非常重要！”
美国财政部长贝森特11日在出席美国众议院听证会时表示，通胀数据“非常好”。“由于住房、食品和能源成本的上涨减速，美国通胀率处于2021年以来的最低水平。”他认为，“通胀形势正在显著改善。”
不过，市场分析人士认为，美国加征进口关税对物价的影响可能需要几个月时间才会逐渐显现。多数经济学家预计，美国通胀将在今年下半年加速升温。
公开市场
上周央行公开市场共开展8582亿元逆回购操作，周一至周五逆回购操作规模分别为1738亿元、1986亿元、1640亿元、1193亿元和2025亿元。当周有9309亿元逆回购到期，全周实现净回笼727亿元。
人民银行周五公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年6月16日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。
本周公开市场将有8582亿元7天期逆回购到期，周二（6月17日）还将有1820亿元中期借贷便利（MLF）到期。
要闻回顾
·当地时间6月9日至10日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及商务部长卢特尼克、贸易代表格里尔在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。双方进行了坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。
·国家统计局6月9日发布数据显示，5月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。我国以更大力度和更精准措施提振消费，新质生产力成长壮大，部分领域供需关系有所改善，价格呈现积极变化。
·海关总署6月9日发布数据显示，今年前5个月，我国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，增速较前4个月加快0.1个百分点。其中，出口增长7.2%，进口下降3.8%。东盟、欧盟、美国为我国前三大贸易伙伴。前5个月，我国与东盟贸易总值为3.02万亿元，同比增长9.1%，占我国外贸总值的16.8%。对欧盟、美国进出口分别为增长2.9%和下降8.1%。5月份，我国货物贸易进出口总值3.81万亿元，增长2.7%。其中，出口2.28万亿元，增长6.3%；进口1.53万亿元，下降2.1%。
·人民银行6月13日公布数据显示，5月末，广义货币（M2)余额325.78万亿元，同比增长7.9%。狭义货币（M1)余额108.91万亿元，同比增长2.3%。流通中货币（M0)余额13.13万亿元，同比增长12.1%。前五个月净投放现金3064亿元。
·据人民银行初步统计，2025年前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元；2025年5月末社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%。
机构观点
中金公司：资金面有望迎来进一步的转松，进而也会带来在岸和离岸人民币收益率曲线牛陡的交易机会。仍建议投资者可持续关注货币利率补降带动的债牛行情延续，积极增持离岸人民币债券和境内人民币债券，博弈利率补降带来的资本利得增厚机会。
国海证券：资金面没有收紧的基础和必要性。央行对资金面态度是有限宽松，资金利率明显下行的概率不大。存单到期高峰仍未结束，存单利率或将维持横盘震荡态势，债市下行动力有限，更进一步的做多机会，或需看到央行更大力度的流动性支持、存单利率明显下行，以及降息预期的升温。
兴业证券：目前市场主流看法是债市虽然顺风，但利率下行空间受限。这中间可能存在一定预期差。未来一段时期，收益率或有望下行并打破震荡格局。建议投资者继续用久期策略和杠杆策略打底，推荐“存单+超长债”的组合，投资者可以根据账户性质和自身风险承受能力灵活调节久期。
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